«Впереди гораздо больше боли» История падения Credit Suisse. Полтора века он считался одним из самых надежных швейцарских банков, а теперь за полцены куплен главным конкурентом
Национальный банк Швейцарии 19 марта объявил о слиянии двух крупнейших и старейших банков страны — UBS и Credit Suisse. Сделка пройдет в форме поглощения Credit Suisse конкурентом за 3,2 миллиарда долларов. Так завершится более чем полуторавековая история одного из самых известных и до недавнего времени надежных банков мира. В последние годы Credit Suisse оказался втянут в череду финансовых, коррупционных и репутационных скандалов, которые по спирали привели его к многомиллиардным убыткам, массовому бегству клиентов и риску банкротства. От краха банк спасло лишь оперативное вмешательство швейцарских властей и подоспевший на помощь UBS, для которого сделка, несмотря на токсичность актива, оказалась скорее выгодной. В проигрыше остались потерявшие свои средства держатели части облигаций Credit Suisse и вся швейцарская банковская отрасль в целом, утратившая репутацию «тихой гавани». Как получилось, что всемирно известный банк дошел до столь глубокого кризиса, и является ли его спасение позитивным сигналом для всей мировой экономики? Отвечаем на главные вопросы о сделке UBS и Credit Suisse — и предшествовавшей ей цепочке событий.
После краха сразу трех банков в США — крупнейшего банка Кремниевой долины Silicon Valley Bank (SVB) и ориентированных на крипто- и технологическую индустрии Silvergate и Signature Bank — банковскую отрасль по всему миру начало штормить. Но все три рухнувших американских банков ориентировались на клиентов из конкретной отрасли и ни один из них не был глобальным игроком. А вот швейцарский гигант Credit Suisse, который добавился к ним на днях, был среди банков масштаба too big to fail .
Впрочем, в этом случае полноценного краха не случилось: 19 марта швейцарский финансовый холдинг UBS AG выкупил конкурента за 3,2 миллиарда долларов. Это меньше половины рыночной стоимости Credit Suisse за два дня до покупки (около восьми миллиардов долларов). UBS расплатится своими ценными бумагами по схеме «одна акция UBS за 22,48 акции Credit Suisse». Сделка призвана предотвратить утрату доверия к Credit Suisse. Ожидается, что она будет закрыта к концу 2023 года.
Власти Швейцарии предоставили UBS государственную гарантию на покрытие потенциальных убытков в размере 9,7 миллиарда долларов, а Национальный банк страны предоставил покупателю кредитную линию еще на 108 миллиардов долларов для восстановления ликвидности Credit Suisse. Правительство пояснило, что пошло на такие шаги ради финансовой стабильности и защиты всей швейцарской экономики.
Вот как развивались события, которые чуть было не довели Credit Suisse до краха
- 9 марта Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) подвергла сомнению годовой отчет банка — так что Credit Suisse пришлось отложить его публикацию. На фоне краха Silvergate и SVB инвесторы начали избавляться от активов, связанных с еще одним проблемным институтом, — акции Credit Suisse резко пошли вниз.
- 14 марта банк наконец опубликовал отчетность, показавшую обвал доходов, увеличение операционных затрат и отток депозитов. Мало того — банк признал «существенные недостатки» в финансовых отчетах за предыдущие два года. Согласно заявлению Credit Suisse, они были связаны с неспособностью поддерживать эффективную оценку рисков, а для исправления ошибок понадобились бы значительные ресурсы. Ситуацию усугубила информация о том, что подконтрольный правительству Саудовской Аравии Saudi National Bank, крупнейший акционер Credit Suisse, сообщил, что больше не готов вливать в швейцарский банк дополнительный капитал. На этих новостях акции банка на швейцарской бирже рухнули более чем на 30% за один день и достигли исторического минимума.
- 16 марта Credit Suisse сообщил о планах занять 54 миллиарда долларов у швейцарского ЦБ, однако катастрофическая спираль раскручивалась, уже не реагируя на экстренные антикризисные меры. Клиенты продолжали выводить деньги из банка — по оценкам Financial Times, темпы достигали 10 миллиардов швейцарских франков в день (около 11 миллиардов долларов).
- 18 марта в СМИ появились первые слухи про переговоры о возможном поглощении Credit Suisse банком UBS. Кроме UBS, по данным источников Bloomberg и FT, приобретением банка интересовались Deutsche Bank и американский инвестиционный фонд BlackRock.
- 19 марта о сделке было объявлено на пресс-конференции, где выступили президент, министр финансов и глава ЦБ Швейцарии. Это дополнительно обвалило бумаги как Credit Suisse (рухнули более чем на 60%), так и UBS (более чем на 14%). Так рынок отреагировал на решение списать обязательства перед держателями долговых бумаг Credit Suisse на 17 миллиардов долларов (подробнее об этом мы расскажем ниже).
Как Credit Suisse дошел до такого состояния?
Credit Suisse — одно из старейших финансовых учреждений Швейцарии (основан в 1856 году) и один из крупнейших банков мира. Он относился к числу системно важных банков для всей мировой экономики (тех самых too big to fail). Еще в конце 2021 года под его управлением было активов на 1,4 триллиона долларов. Банк специализировался на работе с состоятельными клиентами и многие годы считался крайне надежным.
По оценке агентства Bloomberg, семена нынешнего кризиса были посеяны еще в 1990-х годах с покупкой американского инвестбанка First Boston — именно чрезмерный акцент на развитии инвестиционного банкинга, а не традиционных банковских услуг, подорвал доверие клиентов и рынка, принес Credit Suisse убытки и вовлек банк в череду крупных скандалов.
Нынешние проблемы Credit Suisse зрели в течение нескольких последних лет и стали следствием неудач постоянно сменявших друг друга управленческих команд. Еще в 2020 году руководство банка получило предупреждение от регуляторов о плохом риск-менеджменте и рекомендации по изменению политики, однако не приняло их к сведению.
В 2021 году Credit Suisse сообщил об убытке в 5,5 миллиарда долларов — главной причиной такого провала стал нашумевший крах хедж-фонда Archegos Билла Хвана. Газета The Wall Street Journal тогда писала со ссылкой на сотрудников банка, что системы управления Credit Suisse были слишком медленными, чтобы адекватно отреагировать на кризис. Для исправления ошибок банку пришлось привлечь дополнительный капитал, прекратить программу выкупа акций, урезать дивиденды и частично сменить менеджмент.
Тем не менее рынок в устранение последствий кризиса уже не верил — и по итогам 2022 года потери Credit Suisse только выросли: банк получил чистый убыток в размере 7,8 миллиарда долларов, что стало худшим результатом с момента мирового экономического кризиса 2008 года. Только за четвертый квартал клиенты вывели со счетов около 118 миллиардов долларов. Акции банка потеряли 66% за год.
Агентство Fitch дважды снижало рейтинги Credit Suisse до BBB+, то есть предупреждало инвесторов о возможности кредитных рисков, и давало «негативный» прогноз по Credit Suisse, обращая внимание на низкую операционную прибыльность, нестабильность бизнес-модели, слабую способность генерировать капитал и другие тревожные факторы.
Авторы аналитического портала SeekingAlpha также связывали финансовые проблемы Credit Suisse с его высокорисковой бизнес-моделью, базирующейся на управлении небольшими капиталами и дополняемой инвестбанком. А в соцсетях шутили, что иначе и быть не может, когда у председателя совета директоров банка такая фамилия — с января 2022 года эту должность занимал Аксель Леман (Lehmann).
Последние годы банк еще и сотрясали скандалы. Вот самые заметные истории:
- В 2010-х годах прогремело дело Патриса Лескодрона: он был менеджером Credit Suisse и покрывал убытки одних состоятельных клиентов за счет денег других — например, подделывая подписи, чтобы покупать акции без их ведома. В частности, пострадали клиенты с постсоветского пространства — например, богатейший человек Грузии Бидзина Иванишвили. Действия менеджера привели к убыткам на сотни миллионов долларов (тот же Иванишвили выиграл иск к Credit Suisse на 210 миллионов долларов и претендует в судах еще примерно на 600 миллионов), которые легли на банк — ведь осужденный на пять лет за мошенничество Лескодрон покончил с собой.
- В 2019 году Credit Suisse влип в шпионский скандал: оказалось, что главный операционный директор Пьер-Оливье Буэ следил за бывшим главой банковского подразделения по управлению активами Икбалом Ханом, который перешел работать в UBS. Он якобы делал это для защиты интересов банка, так как боялся, что тот будет переманивать клиентов к конкурентам.
- В октябре 2021 года Credit Suisse оштрафовали за причастность к коррупционному скандалу в Мозамбике. Банк обвинили во взяточничестве, мошеннической дезинформации инвесторов и нарушении американского закона о коррумпированных действиях за рубежом. Расследование регуляторов выявило, что в 2013-м банк дал заем на один миллиард долларов двум мозамбикским госкомпаниям на суда для ловли тунца и береговой охраны — но значительная часть денег пошла на откаты местным чиновникам. За это Credit Suisse пришлось выплатить 475 миллионов долларов штрафа.
- В феврале 2022-го СМИ опубликовали расследование на основе масштабной утечки данных о 30 тысячах клиентов банка. Оказалось, что банк обслуживал родственников политиков, подсанкционных лиц и людей, обвинявшихся в разных преступлениях. В статьях упоминались имена сестер российского олигарха Алишера Усманова, родственников экс-глав Казахстана и Узбекистана Нурсултана Назарбаев и Ислама Каримова, осужденного за торговлю людьми Стефана Седерхольма, обвинявшегося в коррупции бывшего руководителя нигерийского подразделения Siemens Эдуарда Зайделя и многих других. В Европарламенте на фоне этого скандала даже требовали внести Швейцарию в «черный список» стран, способствующих уклонению от уплаты налогов (сама Швейцария не входит в Евросоюз).
- В 2022 году Credit Suisse признали виновным в непринятии мер против отмывания денег болгарской группировкой, торговавшей кокаином в период с 2004-го по 2008 год. Суд оштрафовал банк на 2,1 миллиона долларов и постановил конфисковать активы более чем на 12 миллионов, которые члены группировки хранили на счетах, а также обязал Credit Suisse выплатить 18,6 миллиона евро в качестве компенсации властям Швейцарии.
Постоянные скандалы, убытки и отток клиентов в итоге начали раздражать даже собственных акционеров банка. В марте 2023-го, за несколько дней до публикации рокового отчета, Credit Suisse лишился одного из крупнейших акционеров — инвестфирмы Harris Associates, владевшей крупной долей в банке с начала 2000-х. Ей принадлежали не менее 10% банка, однако начиная с октября Harris стала продавать акции. Инвестиционный директор фирмы Дэвид Хэрро откровенно высказался по этому поводу:
У нас много других опций для вложений <…> Ради чего инвестировать в тех, кто сжигает капитал, когда другие его генерируют?
От сделки Credit Suisse выиграл только UBS — а кто проиграл?
По мнению Bloomberg, главный (и чуть ли не единственный) бенефициар сделки по спасению Credit Suisse — банк-покупатель UBS. По сути, UBS этим шагом убивает двух зайцев: поглощает ключевого конкурента и делает это за полцены. В числе прочего UBS получил право на сохранение прибыльного швейцарского подразделения Credit Suisse — а оно одно, по оценке аналитиков агентства, стоит в три с лишним раза больше уплаченных UBS за весь банк 3,2 миллиарда долларов. Теперь активы под управлением банка вырастут до пяти триллионов долларов.
Хотя главному исполнительному директору UBS Ральфу Хаммерсу предстоит много работы по реструктуризации проблемного банка, он сможет покрыть любые списания благодаря многомиллиардной помощи швейцарских властей. Сам Хаммерс заявлял, что сделка укрепит позиции UBS и позволит масштабироваться в Северной и Южной Америке, а также в Азиатско-Тихоокеанском регионе.
Проигравших куда больше. В первую очередь, это акционеры Credit Suisse: они получили за него относительно небольшую сумму. Правда, могли получить еще меньше: первоначальное предложение UBS не превышало одного миллиарда долларов, а власти Швейцарии и вовсе всерьез рассматривали возможность национализации Credit Suisse.
Крупнейший акционер банка Saudi National Bank потерял более одного миллиарда долларов всего за 15 недель — последнюю покупку акций Credit Suisse саудиты совершили в конце 2022 года. Второй по величине акционер — Суверенный фонд Катара — вероятно, потерял еще больше, так как кроме акций владел облигациями Additional Tier 1. Это не обеспеченные никакими активами долговые ценные бумаги Credit Suisse. Такие облигации не имели срока погашения, но в результате сделки с UBS будут полностью списаны без каких-либо компенсаций. Все остальные держатели этих бумаг на общую сумму 17 миллиардов долларов, соответственно, также лишаются денег — и по данным CNBC, уже готовят иск против банка.
Это беспрецедентное списание облигаций такого типа в мировой истории. По данным Bloomberg, единственный пример аналогичного лишения инвесторов их средств случился в 2017 году, когда испанский Santander поглотил за символическую сумму в один доллар предбанкротный Banco Popular. Держатели списанных облигаций тогда понесли убытки на 1,44 миллиарда долларов, то есть сумма была более чем в десять раз меньше, чем в случае с Credit Suisse.
Наконец, в числе проигравших швейцарские власти и налогоплательщики, из кармана которых ушли миллиарды на спасение Credit Suisse и предоставление гарантий UBS. Но кажется, альтернативы не было: министр финансов Швейцарии Карин Келлер-Зуттер настаивает, что это был единственный способ стабилизировать международные финансовые рынки, а дефолт системно значимого банка имел бы непредсказуемые последствия.
Что будет дальше с UBS, Credit Suisse и банковской отраслью?
Для Credit Suisse сделка означает масштабные сокращения — в совокупности в обоих банках работало около 125 тысяч человек по всему миру, и после слияния многие позиции будут дублировать друг друга. Как сообщает Bloomberg, объединенный банк уже в процессе увольнения девяти тысяч сотрудников — и это совсем не конец сокращений.
UBS также собирается сократить инвестиционно-банковский бизнес Credit Suisse и привести его в соответствие со своим риск-менеджментом, заявил журналистам председатель UBS Колм Келлехер. По мнению аналитика инвестиционной исследовательской фирмы Third Bridge Макса Георгиу, UBS, скорее всего, попытается вообще «избавиться» от инвестиционно-банковского бизнеса Credit Suisse. А вот бизнес по управлению капиталом имеет высокие шансы на то, что от его объединения с аналогичным подразделением UBS, специализирующимся на обслуживании сверхбогатых клиентов, банк извлечет для себя пользу. «Эти события могут изменить курс не только европейского банковского дела, но и индустрии управления капиталом в целом. Размер объединенной компании обеспечивает значительную силу в ценообразовании, но также несет потенциальные риски сверхконцентрации», — заключил Георгиу.
Брокер KWB оценивает перспективы слияния осторожно, но оптимистично:
UBS купил основного конкурента по низкой цене. Как только стихнет шум и появится больше уверенности в том, какую выгоду принесла сделка, ее привлекательность может стать более очевидной. Но пока сохраняется высокая неопределенность.
В аналитической фирме Jefferies считают, что национализация или закрытие Credit Suisse были бы худшим вариантом, однако отмечают негативные последствия от списания облигаций и риски долгого — на годы — решения накопившихся проблем поглощенного банка. Аналитики Morningstar также полагают, что UBS может извлечь выгоду из приобретения — банк находится в гораздо лучшем положении для радикальной реструктуризации бизнеса Credit Suisse, чем сам Credit Suisse.
В самом UBS называют поглощение новой возможностью для роста бизнеса. «Мы останемся швейцарцами, станем еще более крупным игроком на мировом рынке. Мы делаем гигантский шаг в своем стремлении стать банком с активами на шесть триллионов долларов», — заявил Ральф Хаммерс.
У экспертов сохраняются вопросы относительно потенциального влияния сделки на рынок. Глава отдела акций лондонской инвестиционной компании River and Mercantile Джеймс Сим сказал CNBC, что рынок находится в режиме «найти и уничтожить»:
Сделка решает проблему Credit Suisse, но я не уверен, что это достаточно серьезно, чтобы остановить «разложение» рынка» <…> В краткосрочной перспективе рынку не понравится эта сделка, в среднесрочной — она потенциально даст UBS преимущество в глобальной конкуренции с американскими банками и неприкосновенное положение внутри Швейцарии.
Для мировых рынков спасение Credit Suisse — это передышка и исключение сценария «черного лебедя», считают аналитики ING. Однако финансовые потрясения все еще возможны — так как сохраняются опасения «заражения» всего банковского сектора. По этой причине американский регулятор ФРС и пять других Центробанков развитых стран объявили о координации действий по предоставлению дополнительной ликвидности участникам рынка. Однако пока в ING считают это лишь предупредительной мерой со стороны регуляторов.
Более пессимистично настроены аналитики JPMorgan. Еще до объявления о сделке между UBS и Credit Suisse они прогнозировали поглощение кризисного банка. А относительно банковской отрасли в целом эксперты американского инвестбанка полагают, что проблемы Credit Suisse — лишь верхушка айсберга, и впереди отрасль, а вместе с ней экономику в целом, ждут новые пики кризиса. «Мы и дальше увидим длительные и разнообразные, накапливающиеся и запаздывающие последствия. Впереди гораздо больше боли», — цитирует главного инвестиционного директора JPMorgan Asset Management Боба Мишеля Business Insider. По его прогнозу, глобальная рецессия «неизбежна», поскольку банковский мир охвачен паникой, а ФРС, вероятно, в скором времени приостановит повышение процентных ставок из-за опасений, что экономика может оказаться слишком хрупкой — это грозит миру разгоном инфляции.
Гендиректор консалтинговой фирмы Opimas Октавио Маренци, анализируя последствия кейса Credit Suisse, также поставил под сомнение привычный статус Швейцарии как крупнейшего финансового центра:
Репутация Швейцарии пошатнулась. Теперь страна будет рассматриваться как финансовая банановая республика. Провал Credit Suisse будет иметь серьезные последствия для других швейцарских финансовых институтов. Репутация страны с разумным финансовым управлением, надежным надзором со стороны регулирующих органов и несколько суровым, скучноватым отношением к инвестициям теперь стерта.
«Медуза»