Одна из крупнейших криптовалютных бирж FTX обвалила рынок и обанкротилась, а лидер индустрии Binance в последний момент передумал спасать конкурента Финансовый кризис не обошелся без конфликта двух криптомиллиардеров
Всю неделю курс биткоина, эфира и многих других криптовалют активно и резко падает — и причиной стала катастрофическая ситуация вокруг четвертой по размеру в мире биржи FTX. После того, как из расследования журналистов в начале ноября стало известно о проблемах компании с финансовой устойчивостью, инвесторы массово начали выводить деньги. Крупнейшая криптовалютная биржа Binance, которая 8 ноября сообщила о намерении приобрести FTX и тем самым спасти конкурента, после тщательной проверки финансового состояния биржи передумала и заявила, что «проблемы находятся вне нашего контроля или возможности помочь». FTX обанкротилась, заодно поставив точку в конфликте между двумя самых богатыми и влиятельными деятелями криптомира: состояние основателя FTX Сэма Бэнкмана-Фрида «испарилось» за несколько дней, а он сам подал в отставку с поста гендиректора. «Медуза» рассказывает о причинах и последствиях полномасштабного кризиса, который еще сильнее подорвал доверие общества к криптовалютам и рискует вызвать череду новых банкротств.
С чего все началось?
Первые серьезные сомнения в устойчивости криптовалютной биржи FTX породил материал издания CoinDesk, опубликованный 2 ноября. Журналисты со ссылкой на непубличный документ сообщили, что около 40% от активов личного хедж-фонда миллиардера Сэма Бэнкмана-Фрида Alameda Research приходится на токены FTT, выпущенные его же биржей FTX.
Зависимость от конкретного токена вызывает вопросы к устойчивости конструкции: поскольку криптовалюта известна волатильностью, любая просадка может оказаться фатальной. Важно, что такой объем токенов FTT — более 5,8 миллиардов долларов — крайне неликвиден: на момент публикации материала CoinDesk в обращении было токенов примерно на пять миллиардов долларов. Если бы Alameda Research с общей стоимостью активов примерно в 14 миллиардов долларов срочно потребовались деньги, попытка продать такой большой пакет токенов FTT привела бы к резкому падению котировок и, скорее всего, к банкротству фонда.
Еще более тяжелый оборот события приняли после того, как шестого ноября глава крупнейшей в мире криптобиржи Binance Чанпэн Чжао сообщил в твиттере, что его компания собирается избавиться от пакета токенов FTT общей стоимостью около 500 миллионов долларов. «Не думал, что я стану соломинкой, переломившей спину верблюду», — заметил Чжао позже, на фоне стремительного падения FTT. Впрочем, в криптосообществе есть основания полагать, что речь не просто об аккуратном риск-менеджменте со стороны Binance, а о намеренном фатальном ударе в спину оступившегося конкурента.
7 ноября Бэнкман-Фрид заявил, что негативный новостной фон вокруг биржи FTX вызван «ложными слухами, распускаемыми конкурентом» и что «с FTX и ее активами все в порядке». Эти слова не помогли успокоить панику среди криптоинвесторов, а твит позже исчез.
Причем тут криптобиржа FTX, если потенциальные проблемы на балансе могли возникнуть у Alameda Research — то есть другой компании?
Обе компании фактически принадлежат Сэму Бэнкману-Фриду — бывшему трейдеру с Уолл-Стрит, который до скандала вокруг FTX попадал в списки Forbes и был известен как один из богатейших криптомиллиардеров в мире. Его состояние оценивалось в 15 миллиардов долларов — по оценкам журналистов, с начала ноября 2022 года он потерял до 94% из них. Трейдинговой компанией Alameda Research он владеет практически полностью, а FTX — более чем на 50%.
Все детали взаимоотношений FTX и Alameda Research публике ранее не раскрывались. Но в ноябре — в самый разгар финансового кризиса — глава исследовательского отдела компании Coin Metrics Лукас Нуцци по открытым данным определил, что биржа предоставила фонду экстренное финансирование на четыре миллиарда долларов с помощью собственных токенов.
Клиенты стали забирать деньги с FTX: к 8 ноября объем изъятий средств с криптобиржи достиг шести миллиардов долларов, а токен FTT просел на 80% с начала месяца. В какой-то момент биржа ограничивала объем выводов средств и даже полностью останавливала этот процесс. У FTX начались серьезные проблемы с выполнением обязательств.
Почему FTX не может просто вернуть клиентам их деньги?
У классических бирж проблемы с возвратом клиентских средств возникают редко: как правило, они выступают посредниками в цепочке владения активами и берут за это небольшой процент. Даже если все клиенты одновременно захотят вывести средства, это не должно привести к банкротству — ведь все обязательства перед клиентами обеспечены конкретными активами этих же клиентов на счетах биржи.
Падение криптопирамиды Terra/Luna в мае 2022 года заставило пошатнуться многие фонды, но Alameda, казалось, не затронул разворачивающийся на рынке хаос. Вероятно, стабильность была иллюзорной — и возникшую «дыру» в балансе заткнули средствами FTX. Судя по всему, биржа не просто хранила активы клиентов, а еще и направляла их на весьма сомнительные цели. В аналогичных ситуациях (например, обанкротившиеся чуть раньше в 2022 году Celsius и Voyager) проекты вкладывали деньги клиентов в рискованные идеи в надежде заработать побольше прибыли. В случае же с FTX речь, похоже, идет об использовании клиентских активов для «спасения» фонда Alameda, принадлежащего тому же человеку.
Как именно это происходило?
Транзакция могла быть оформлена в виде займа: биржа FTX передала фонду Alameda финансирование в виде средств клиентов, а взамен получила обеспечение в виде собственных токенов FTT на сумму, превышающую размер займа.
Пока цена токенов FTT не падает, с бухгалтерской точки зрения сделка неприметна. Но в такой схеме кроется потенциал для раскручивания так называемой «спирали смерти»: ведь стабильность биржи рекурсивно завязана на котировки ее же собственных токенов.
Соответственно, снижение стоимости FTT ухудшило финансовое положение компании (ведь они обеспечивают часть ее активов), что вызывает падение веры инвесторов в биржу. Это заставляет цены FTT падать еще ниже — получается «спираль смерти».
Бэнкман-Фрид сначала отрицал, что FTX куда-либо вкладывала средства клиентов, однако позже удалил этот твит. В пользу этой версии говорит и то, что Чжао, получивший доступ к внутренней «кухне» FTX, рассказал девятого ноября о «двух больших уроках»: «Никогда не используй созданный тобой же токен в качестве залога и не используй заемные средства, если ты управляешь криптобизнесом».
На следущий день Бэнкман-Фрид в еще одном твиттер-треде заявил, что «общая рыночная стоимость активов и обеспечения FTX International выше, чем депозиты клиентов» и что проблемы биржи вызваны исключительно недостатком доступной ликвидности. Конечно, доверять голословным заявлениям Бэнкмана-Фрида сложно, но скрывает ли баланс FTX «дыру» на самом деле, будет возможно сказать точнее после окончания расследования Комиссии по ценным бумагам и биржам США.
Как противостояние FTX и Binance связано с личными отношениями ее основателей?
Столкновение двух самых богатых и влиятельных людей из криптомира любопытно еще и на уровне их личных судеб, которое можно рассматривать как противостояние двух культур.
Чанпэн Чжао родился в Китае в конце 1970-х и в возрасте 12 лет переехал с семьей в Канаду. Встреча на одной из конференций с Виталиком Бутериным побудила его бросить работу и посвятить себя криптовалютам. В 2017 году Чжао запустил криптобиржу Binance — и та быстро стала крупнейшей в мире. Чанпэн не склонен к драматическим и ярким выступлениям и предпочитает управлять криптоимперией «из-за кулис».
Сэм Бэнкман-Фрид — противоположность Чжао. Американец начинал карьеру в сфере традиционного трейдинга и потом переключился на криптовалюты. Созданная им в 2019 году FTX стала лидером именно в области торговли разнообразными деривативами. Сэм дает много публичных выступлений, называет в честь FTX целый стадион и не стесняется тратить деньги на рекламу с привлечением знаменитостей — в целом, за ним прикрепился статус «рок-звезды» в криптомире.
Когда-то Чжао был партнером Бэнкмана-Фрида: при запуске FTX глава Binance был одним из первых крупных инвесторов, но со временем их пути разошлись — в 2020 году Бэнкман-Фрид выкупил долю Binance в FTX обратно.
Одной из причин того, что отношения миллиардеров испортились, вероятно, стали расхождения в их взглядах на будущее мира блокчейна. Чанпэн Чжао всегда был ближе к воззрениям оригинальных шифропанков, которые не приветствуют регулирование криптовалют. В 2021 году он даже заявил, что раз у Binance больше нет головного офиса, то и регулировать нечего. Сэм Бэнкман-Фрид в это время все более активно шел в политику и высказывался о необходимости ужесточить регулирование криптомира. Периодически это приводило к перепалкам в твиттере: Бэнкман-Фрид нередко бравировал политическими связями и намекал на то, что происхождение Чжао вряд ли позволит добиться успеха в США. В одном из удаленных позднее твитов Сэм написал в адрес Чанпэна: «А ему вообще можно приезжать в Вашингтон?».
Зачастую именно Бэнкман-Фрид оказывался тем человеком, который был готов выкупить обанкротившиеся во время «криптозимы» проекты за бесценок в момент их наибольшей уязвимости. Подобного рода сделки обсуждались с Voyager, BlockFI и Celsius — до заключения дошли не все.
Именно такая судьба постигла самого Бэнкман-Фрида, когда в качестве возможного «спасителя» выступил Чжао — его главный соперник, который в итоге отказался от сделки в последний момент. Похоже, в противостоянии двух гигантов индустрии поставлена точка, а Чжао закрепил неофициальный титул самого влиятельного человека в криптомире. Бэнкман-Фрид признал поражение, написав в твиттере: «Хорошо сыграно, ты победил». Во внутренней записке для сотрудников Binance Чжао написал, что вряд ли это можно считать настоящей «победой», ведь доверие общества ко всем криптопроектам резко снизилось, а регуляторы по всему миру ужесточат позицию по отношению к блокчейну.
11 ноября FTX подала документы на банкротство в США. Сэм Бэнкман-Фрид объявил об уходе с поста генерального директора.
Что это означает для всей криптоиндустрии?
2022 год выдался богатым на крупные потрясения и банкротства криптовалютных проектов — после каждого такого события все активы одновременно падают в цене. Нынешний кризис не стал исключением: превращение четвертой по объему оборотов криптобиржи FTX в полноценного банкрота за несколько дней стало шоком для инвесторов.
Только за 8–9 ноября биткоин упал более чем на 20%, а эфир — почти на 30%. В моменте цена биткоина достигала менее 16 тысяч долларов — это минимум за последние два года, с ноября 2020-го. Не остались в стороне и так называемые «альткоины»: например, Solana (SOL) упала более чем вдвое — дело в том, что помимо большого объема FTT на балансе пошатнувшегося фонда Alameda имелась также существенная доля активов в этой монете.
Частью криптосообщества ситуация с FTX воспринимается как пример того, как уход от идеалов максимальной децентрализации, на которых строился биткоин, ставит под угрозу всю индустрию. По их мнению, господство бирж и других централизованных институтов приводит к чрезмерной зависимости от отдельных личностей, что напоминает традиционную финансовую систему. В ответ на подобные опасения крупные криптобиржи объявили о намерении начать публиковать «прозрачные» доказательства достаточности резервов прямо на блокчейне — а Binance уже это сделала, выложив перечень адресов криптокошельков с активами на общую сумму в 69 миллиардов долларов.
Учитывая масштаб происходящих в криптомире событий, следует ожидать, что последствия краха FTX продолжат влиять на весь рынок. На текущий момент глубина накопившихся проблем в индустрии публике неизвестна: к примеру, какие еще крупные игроки держали на балансе обязательства от FTX и Alameda в качестве активов? А это означает, что впереди нас ждет череда новых громких банкротств, а вместе с ними — обновление минимумов котировок криптовалют.
Павел Комаровский, бывший аудитор KPMG и консультант McKinsey, автор телеграм-канала RationalAnswer про разумные подходы к личным финансам, инвестициям и криптовалюте