разбор

Центробанк России впервые за четыре года поднял ключевую ставку. Теперь все подорожает или наоборот?

7 карточек
14:05, 14 сентября 2018
1.Что случилось?
2.Что-что поднял?
3.Ставка не повышалась четыре года. Все было хорошо?
4.Почему ЦБ вдруг решил поднять ставку?
5.Ставка поднимается — курс рубля укрепляется, верно?
6.Есть ли недовольные повышением ставки?
7.Как изменение ставки отразится на нас?

1

Что случилось?

Центральный банк России, который занимается денежно-кредитной политикой и надзором за финансовыми организациями, впервые с 2014 года поднял ключевую ставку — с 7,25% до 7,5%.

2

Что-что поднял?

Ключевую ставку. Это так называемый якорь «стоимости денег от ЦБ» для коммерческих банков — Сбербанка, ВТБ, «Альфы» и так далее. Так же, как обычные люди, коммерческие банки берут в долг и размещают деньги на чем-то типа депозитов — только если обычные люди делают это в банках, то сами банки — в том числе в ЦБ. Сейчас они могут брать средства под залоги по стоимости «ключевая ставка плюс 1%», а давать ЦБ в долг под «ключевую ставку минус 1%».

Этот якорь частично определяет и другие ставки в экономике. Например, ставку по облигациям федерального займа (ОФЗ), при помощи которых берет в долг министерство финансов. Коммерческие кредиты компаниям, потребительское и ипотечное кредитование — все они зависят от уровня ключевой ставки.

3

Ставка не повышалась четыре года. Все было хорошо?

Не совсем. Чтобы ответить на этот вопрос, нужно сначала пояснить, зачем вообще нужен Центробанк. Основная его цель — выполнять свой «конституционный мандат»: поддержание стабильности рубля, то есть его покупательной способности, то есть — низкой инфляции. Если инфляция растет, ЦБ повышает ставки, если падает — снижает.

В 2014 году примерно с июля началось сильное падение цен на нефть. Это существенно снизило курс рубля — помните конец 2014-го, когда за евро давали около ста рублей? Чтобы погасить валютную панику, ЦБ резко поднял ставку до 17%. Это помогло сдержать уход инвесторов из рублевых активов, в результате курс относительно стабилизировался. Но долго жить со ставкой 17%, когда инфляция уже в 2016 году снизилась до 5,6% за год, невозможно — и поэтому ЦБ начал постепенно снижать ключевую ставку. Сегодня, 14 сентября 2018 года, этот процесс завершился.

4

Почему ЦБ вдруг решил поднять ставку?

Цель ЦБ — стабильная инфляция около 4%, и в 2017 году этот план удалось «перевыполнить»: цены выросли всего на 2,5%. Сейчас годовая инфляция уже 3,1%, и есть основания предполагать, что она поднимется к концу года до четырех процентов.

Во-первых, в 2018 году неспокойно (в финансовом смысле) на многих развивающихся рынках. Турция, Аргентина, ЮАР — везде неспокойно, и это создает давление и на Россию.

Во-вторых, специфическое для России явление — санкции развитых стран. Они скорее усиливаются, чем ослабевают, а это уменьшает желание инвесторов вкладываться в местные активы.

Обе составляющих давят на рубль. Из рублевых активов постепенно выходят иностранные инвесторы — они продают акции и облигации за рубли и меняют их на доллары или евро. В результате курс рубля снижается, а когда он дешевеет, есть риск увеличения инфляции — например, из-за роста цен на импортные товары.

В-третьих, есть внутренние факторы: повышение НДС и не слишком хороший урожай также влияют на рост инфляции.

5

Ставка поднимается — курс рубля укрепляется, верно?

В целом да. Представьте, что вместо 7,25% ставка поднимается до 20%. Это делает вложения в российские активы выгодными — из-за роста ставок в экономике. Привлекательность вложений растет, инвесторы могут перестать выводить средства и начать их инвестировать в России.

Правда, вопрос влияния на кредитование неочевиден: скорее всего, оно будет сильно подавлено, так как бизнес и люди не захотят брать деньги под такие высокие проценты.

6

Есть ли недовольные повышением ставки?

Да. В основном на высокие ставки могут жаловаться представители реального сектора экономики, в том числе обрабатывающей промышленности, и вообще нацеленные на внутренний рынок производители. По их мнению, высокие ставки уменьшают кредитование и инвестиции компаний, а также спрос людей на товары и услуги.

В последние недели заявления о нежелательности увеличения ставки делали, в частности, премьер-министр Дмитрий Медведев и советник президента Андрей Белоусов. Это обычное в последнее время явление во многих странах: и президент США Дональд Трамп говорил, что Федеральная резервная система слишком быстро повышает ставки, и президент Турции Реджеп Эрдоган недоволен действиями местного ЦБ, и даже немецкие политики высказывали и высказывают недоумение действиями Европейского ЦБ.

7

Как изменение ставки отразится на нас?

Курсы евро и доллара сразу после решения ЦБ по ставке чуть-чуть снизились. Но надо понимать, что ставка почти не изменилась, так что финансовые рынки вряд ли испытают резкие колебания.

Обычно рост ставок приводит к охлаждению экономики, поскольку люди и фирмы берут меньше кредитов, но даже это не всегда обязательный результат — он также зависит от представлений о будущем росте экономики. Если фирмы видят потенциал высокого роста ВВП и спроса, а люди — возможность увеличения зарплат, то они продолжат занимать; если жить на одну зарплату становится совсем грустно, кредитование также продолжает расти. Скажем, за последний год (июль 2017 — июль 2018) в России задолженность людей перед банками увеличилась почти на 20% и достигла более 13 триллионов рублей. Звучит как огромная сумма — но при этом зарплат в год в России платится больше чем на 11 триллионов.

Пока надо смотреть на будущие события по санкциям и тому, как ведут себя другие развивающиеся рынки — вероятно, ключевая ставка не будет главным действующим лицом для развития экономики в ближайшем будущем.

8

А еще!

Как жить? Лучшие карточки «Медузы» в одной книге

Олег Шибанов, профессор РЭШ, директор программ «Мастер наук по финансам» и «Финансы, инвестиции, банки»