Центробанк России впервые за четыре года поднял ключевую ставку. Теперь все подорожает или наоборот?
Что случилось?
Центральный банк России, который занимается денежно-кредитной политикой и надзором за финансовыми организациями, впервые с 2014 года поднял ключевую ставку — с 7,25% до 7,5%.
Что-что поднял?
Ключевую ставку. Это так называемый якорь «стоимости денег от ЦБ» для коммерческих банков — Сбербанка, ВТБ, «Альфы» и так далее. Так же, как обычные люди, коммерческие банки берут в долг и размещают деньги на чем-то типа депозитов — только если обычные люди делают это в банках, то сами банки — в том числе в ЦБ. Сейчас они могут брать средства под залоги по стоимости «ключевая ставка плюс 1%», а давать ЦБ в долг под «ключевую ставку минус 1%».
Этот якорь частично определяет и другие ставки в экономике. Например, ставку по облигациям федерального займа (ОФЗ), при помощи которых берет в долг министерство финансов. Коммерческие кредиты компаниям, потребительское и ипотечное кредитование — все они зависят от уровня ключевой ставки.
Ставка не повышалась четыре года. Все было хорошо?
Не совсем. Чтобы ответить на этот вопрос, нужно сначала пояснить, зачем вообще нужен Центробанк. Основная его цель — выполнять свой «конституционный мандат»: поддержание стабильности рубля, то есть его покупательной способности, то есть — низкой инфляции. Если инфляция растет, ЦБ повышает ставки, если падает — снижает.
В 2014 году примерно с июля началось сильное падение цен на нефть. Это существенно снизило курс рубля — помните конец 2014-го, когда за евро давали около ста рублей? Чтобы погасить валютную панику, ЦБ резко поднял ставку до 17%. Это помогло сдержать уход инвесторов из рублевых активов, в результате курс относительно стабилизировался. Но долго жить со ставкой 17%, когда инфляция уже в 2016 году снизилась до 5,6% за год, невозможно — и поэтому ЦБ начал постепенно снижать ключевую ставку. Сегодня, 14 сентября 2018 года, этот процесс завершился.
Почему ЦБ вдруг решил поднять ставку?
Цель ЦБ — стабильная инфляция около 4%, и в 2017 году этот план удалось «перевыполнить»: цены выросли всего на 2,5%. Сейчас годовая инфляция уже 3,1%, и есть основания предполагать, что она поднимется к концу года до четырех процентов.
Во-первых, в 2018 году неспокойно (в финансовом смысле) на многих развивающихся рынках. Турция, Аргентина, ЮАР — везде неспокойно, и это создает давление и на Россию.
Во-вторых, специфическое для России явление — санкции развитых стран. Они скорее усиливаются, чем ослабевают, а это уменьшает желание инвесторов вкладываться в местные активы.
Обе составляющих давят на рубль. Из рублевых активов постепенно выходят иностранные инвесторы — они продают акции и облигации за рубли и меняют их на доллары или евро. В результате курс рубля снижается, а когда он дешевеет, есть риск увеличения инфляции — например, из-за роста цен на импортные товары.
В-третьих, есть внутренние факторы: повышение НДС и не слишком хороший урожай также влияют на рост инфляции.
Ставка поднимается — курс рубля укрепляется, верно?
В целом да. Представьте, что вместо 7,25% ставка поднимается до 20%. Это делает вложения в российские активы выгодными — из-за роста ставок в экономике. Привлекательность вложений растет, инвесторы могут перестать выводить средства и начать их инвестировать в России.
Правда, вопрос влияния на кредитование неочевиден: скорее всего, оно будет сильно подавлено, так как бизнес и люди не захотят брать деньги под такие высокие проценты.
Есть ли недовольные повышением ставки?
Да. В основном на высокие ставки могут жаловаться представители реального сектора экономики, в том числе обрабатывающей промышленности, и вообще нацеленные на внутренний рынок производители. По их мнению, высокие ставки уменьшают кредитование и инвестиции компаний, а также спрос людей на товары и услуги.
В последние недели заявления о нежелательности увеличения ставки делали, в частности, премьер-министр Дмитрий Медведев и советник президента Андрей Белоусов. Это обычное в последнее время явление во многих странах: и президент США Дональд Трамп говорил, что Федеральная резервная система слишком быстро повышает ставки, и президент Турции Реджеп Эрдоган недоволен действиями местного ЦБ, и даже немецкие политики высказывали и высказывают недоумение действиями Европейского ЦБ.
Как изменение ставки отразится на нас?
Курсы евро и доллара сразу после решения ЦБ по ставке чуть-чуть снизились. Но надо понимать, что ставка почти не изменилась, так что финансовые рынки вряд ли испытают резкие колебания.
Обычно рост ставок приводит к охлаждению экономики, поскольку люди и фирмы берут меньше кредитов, но даже это не всегда обязательный результат — он также зависит от представлений о будущем росте экономики. Если фирмы видят потенциал высокого роста ВВП и спроса, а люди — возможность увеличения зарплат, то они продолжат занимать; если жить на одну зарплату становится совсем грустно, кредитование также продолжает расти. Скажем, за последний год (июль 2017 — июль 2018) в России задолженность людей перед банками увеличилась почти на 20% и достигла более 13 триллионов рублей. Звучит как огромная сумма — но при этом зарплат в год в России платится больше чем на 11 триллионов.
Пока надо смотреть на будущие события по санкциям и тому, как ведут себя другие развивающиеся рынки — вероятно, ключевая ставка не будет главным действующим лицом для развития экономики в ближайшем будущем.