Курс рубля долго рос, а теперь быстро падает. Почему так происходит — и сколько в итоге будут стоить доллар и евро?
Что случилось?
После вторжения России в Украину и беспрецедентных санкций Запада российская валюта, вопреки апокалиптическим прогнозам о курсе в 200 рублей за доллар, более трех месяцев укреплялась к доллару и евро. В конце июня курсы американской и европейской валюты на Московской бирже опускались до минимальных значений за последние семь лет.
Однако с начала июля рубль начал стремительно слабеть. Если 30 июня официальные курсы доллара и евро составляли 51,2 и 53,9 рубля, то уже 7 июля — 62,9 и 64,3 рубля соответственно.
А почему рубль вообще укреплялся? Против России же ввели кучу санкций!
Причин такого парадоксального на первый взгляд укрепления много. Вот основные:
Ограничения на импорт
Все просто: из-за санкций в Россию резко стали ввозить гораздо меньше товаров, для приобретения которых российским покупателям требовалась иностранная валюта. Спрос на валюту упал, а вот предложение (то есть объем валюты, доступный на рынке) — нет: из-за высоких цен на энергоносители, до которых санкции по-настоящему доберутся лишь в 2023 году, валютные доходы экспортеров не снизились. Сальдо торгового баланса сейчас достигает пиковых значений.
Рост цен на энергоносители
Война и санкции лишь разогнали цены на энергоносители, продажи которых составляют примерно половину всего российского экспорта и около 40% всех бюджетных поступлений. После 24 февраля цена на нефть марки Brent, из которой формируется стоимость российской Urals, превысила отметку 100 долларов за баррель и опустилась ниже нее лишь в начале июля. В целом с начала года цены на нефть выросли примерно на четверть. Газ тоже сильно подорожал. В марте цена на него в Европе установила исторический рекорд, дойдя до 2300 долларов за тысячу кубометров. На пиковых значениях сырье остается и сегодня.
Валютные ограничения
После начала войны Центробанк и правительство приняли целый ряд антикризисных решений. Регулятор резко повысил ключевую ставку до 20% (после ее постепенно снижали до довоенного уровня 9,5%). Экспортеров обязали продавать 80% валютной выручки. На покупку долларов, евро и фунтов стерлингов действовала комиссия. Покупка наличной валюты была запрещена, как и вывоз из страны валюты в объеме более 10 тысяч долларов. Позднее свои ограничения начали вводить даже сами банки — брать комиссию за хранение валюты. Все это искусственно снижало спрос на валюту — и ее курс падал.
Почему теперь рубль падает?
Опять-таки выделить одну причину сложно.
Ослабление рубля отчасти связано с общей ситуацией на валютных рынках. На фоне глобальной неопределенности из-за высоких цен на энергоносители трейдеры по всему миру избавляются от рискованных валют и покупают более «безопасный» доллар. Доказательство тому — снижение курса евро к доллару: за последние дни европейская валюта упала по отношению к американской до 20-летнего минимума. Рубль, по мнению аналитиков, чувствителен к таким внешним факторам.
Есть факторы и внутренние. Например, Россия в последние недели сокращает поставки газа в Европу и, следовательно, получает меньше валюты за его экспорт.
Работают над ослаблением рубля и власти, которым невыгоден слишком крепкий курс. Дело в том, что крупнейшие налогоплательщики-экспортеры продают товар за валюту, а налоги платят в рублях. Получается, чем рубль сильнее, тем меньше их доходы и, следовательно, поступления в бюджет.
И что же делали власти, чтобы ослабить курс рубля?
Перепробовали много чего.
Например, постепенно ослабляли валютные ограничения. Экспортерам больше не нужно продавать валютную выручку, ее теперь можно зачислять на зарубежные счета. Валюту можно свободно покупать в банках. А еще россияне теперь могут переводить на зарубежные счета до миллиона долларов в месяц (после начала войны потолок был установлен на отметке пять тысяч долларов).
Также власти пытаются стимулировать импорт. Правительство обнулило ввозные пошлины на многие товары и сырье и разрешило параллельный импорт. А министерство промышленности и торговли собирается выдавать льготные кредиты на закупку приоритетных для экономики импортных товаров.
Однако все эти меры мало помогали. Теперь для ослабления рубля в ход может пойти тяжелая артиллерия — валютные интервенции. Эту идею выдвинул Минфин.
Что это такое?
Валютная интервенция — это спланированная процедура покупки или продажи национальной валюты для удержания ее курса. Этим занимается Центробанк.
Работают интервенции следующим образом. Цену валюты, как и любого товара, определяют спрос и предложение. Когда Центробанк продает валюту на рынке, ее предложение увеличивается и, следовательно, цена снижается. Когда регулятор, наоборот, скупает валюту, ее становится меньше — и курс растет.
С 2014 года в России не управляемый, а плавающий курс рубля. Центробанк не определяет диапазон стоимости национальной валюты по отношению к доллару и евро (в этот «коридор» рубль загоняли валютными интервенциями до 2014-го), а ориентируется на задачу сдерживания роста цен — прежде всего, путем регулирования ключевой ставки.
Но это не значит, что ЦБ вовсе отказался от практики валютных интервенций. Регулятор оставил за собой право проводить их в критические моменты. Например, так было в конце февраля после начала войны. Тогда за два дня ЦБ продал валюты более чем на 100 миллиардов рублей, чтобы, наоборот, удержать рубль от неконтролируемого падения из-за санкционного шока.
Понятно. То есть власти будут продавать рубли за доллары и евро?
Нет, доллары и евро сейчас, по выражению главы Минфина Антона Силуанова, токсичны для российской экономики — в условиях санкций высок риск заморозки резервов в американской и европейской валюте.
В рамках новых валютных интервенций власти собираются покупать только валюты «дружественных» стран. В результате через кросс-курсы будет регулироваться стоимость доллара и евро к рублю.
Силуанов не уточнял, о каких дружественных странах идет речь. В «Ренессанс Капитале» считают, что для интервенций лучше всего подойдет китайский юань, армянский драм, казахский тенге или другие валюты соседних стран.
И чего интервенциями хотят добиться власти?
Главная задача — контролируемо ослабить рубль, чтобы курс был выгоден для бюджета и экспортеров. Сейчас, по оценке Минфина, если российская валюта укрепляется по отношению к доллару на один рубль, бюджет теряет около 130–200 миллиардов рублей. А вообще федеральный бюджет на этот год сверстан, исходя из курса доллара в 72 рубля. По мнению вице-премьера Андрея Белоусова, России нужно как можно скорее вернуться к оптимальному курсу в «70–80 рублей».
А откуда власти возьмут деньги на интервенции?
Из нефтяных сверхдоходов. Только за первые 100 дней войны Россия заработала 95 миллиардов долларов на экспорте энергоносителей. По прогнозу Bloomberg, всего за 2022 год Россия может заработать на нефти и газе 321 миллиард долларов.
До апреля в России действовало бюджетное правило, по которому нефтяные сверхдоходы (то есть «излишки», которые появляются, когда нефть стоит дороже 44,2 доллара за баррель) откладывались в «кубышку», а потом шли на инвестиции или хранились как подушка безопасности на случай кризиса. После того как значительная часть российских резервов, которая хранилась в западных банках, оказалась заморожена из-за санкций, а другие западные ограничения больно ударили по многим сферам экономики, сверхдоходы решили сразу тратить на нужды бюджета.
Но поскольку бюджетные расходы не могут полностью «съесть» валютные доходы, с отменой бюджетного правила на рынке образовался объем «лишней» валюты, на который не было достаточного спроса. Он в конечном итоге и укрепил рубль до семилетних максимумов. Поэтому Минфин считает, что нужно восстановить «принципы бюджетного правила», пусть и модифицированные, то есть направлять нефтяные излишки на покупку «дружественных» валют и уже ими наполнять «кубышку».
Интервенции помогут?
Далеко не факт. Даже не все чиновники позитивно оценивают перспективы такой меры. Если Минфин выступает за интервенции, то Министерство экономического развития — против. А Центробанк частично поддерживает инициативу — в части формирования нового бюджетного правила.
Какие аргументы против?
Глава Минэкономразвития Максим Решетников считает, что интервенции только ухудшат ситуацию в экономике. Не факт, что они смогут в достаточной мере ослабить рубль, при этом ради них все равно придется сократить бюджетные расходы. А это значит, что застывший спрос не восстановится (у населения не будет больше денег), а цены продолжат снижаться. При таком сценарии производители рискуют уйти в убыток и начать сокращения персонала, из-за чего может вырасти безработица и вновь сократится спрос — так выглядит эффект так называемой дефляционной спирали.
Глава Центробанка Эльвира Набиуллина поддержала только возврат к бюджетному правилу для накопления резервов в форме покупки «дружественных» валют, но не валютные интервенции ради управления курсом. Если начать управлять курсом, это приведет к резкой девальвации — обвалу рубля, а также ускорит рост цен, предупредила она.
Тем не менее рынок, похоже, уверен, что интервенции будут, раз рубль уже слабеет?
Да, похоже на то. Более того, возможно, валютные интервенции уже начались через покупку китайского юаня.
Можно спрогнозировать, до какого уровня рубль будет падать?
Все еще непонятно, будет ли рубль вообще падать на долгом отрезке времени. Определяющими для курса могут стать не интервенции, а другие факторы: неработающий импорт и высокие цены на нефть и газ.
Интервенции смогут «сдержать укрепление рубля, но не развернуть его в сторону существенного ослабления», говорит главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Так что курс доллара может вновь упасть ниже отметки 60 рублей, предполагает директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг.
Возможен и другой сценарий: при интервенциях в объеме, эквивалентном 20–25 миллиардам долларов в квартал, рубль может приблизиться к желанным властями уровням 70–75 рублей, прогнозирует главный аналитик ПСБ Денис Попов.
Денис Касянчук