Перейти к материалам
разбор

Курс рубля — как в 2015 году. Это надолго? Или лучше купить побольше долларов и евро, пока не поздно?

13 карточек
  • Что случилось?
  • То есть экономика и правда оказалась устойчива к санкциям?
  • Звучит страшно. «Искусственная кома» — это что такое?
  • И что же тут опасного для экономики?
  • Но прямо сейчас крепкий рубль — это же плюс для всех?
  • Значит, гражданам хорошо, а бюджету плохо. А можно сделать так, чтобы хорошо было всем?
  • Ограничения отменяют, но рубль все равно укрепляется. Почему?
  • То есть власти теперь совсем ничего не могут делать с курсом?
  • А пока рубль сильный, стоит закупиться валютой?
  • В банках же теперь хранить валюту невыгодно еще и из-за комиссий?
  • А для экономики вообще есть комфортный диапазон курса? Сколько, условно, должен стоить рубль?
  • Европа недавно решилась на нефтяное эмбарго — оно обвалит доходы экспортеров и рубль?
  • И какой в итоге прогноз? Рубль будет расти или падать?
1

Что случилось?

Курс рубля, несмотря на войну и санкции, безудержно укрепляется. В первой половине июня российская валюта торговалась на уровнях 56–61 рубль за доллар, а в моменте опускалась даже до 55. Аномальный рост продолжается с середины марта и уже вернул рубль к невиданным с 2015 года значениям — по выражению Владимира Путина, доллар «скукоживается».

Стремительное восстановление рубля случилось после шокового падения в начале войны — курс к доллару и евро пробивал исторические отметки 120 и 130 рублей соответственно. И оказалось политически выгодно Кремлю: это хороший пиар-инструмент, чтобы заявлять, что санкции не подрывают экономику. Но западные аналитики называют курс искусственным, а рубль — «валютой потемкинской деревни», поскольку его невероятное укрепление не имеет экономических оснований.

В Кремле в ответ заверяют, что текущий курс абсолютно рыночный, а российская валюта — лучшая в мире в 2022 году. И это учитывая, что власти США обещали 200 рублей за доллар (этот прогноз в речи на Петербургском форуме, естественно, не забыл упомянуть Путин) и предрекали, что санкции разорвут российскую экономику «в клочья».

2

То есть экономика и правда оказалась устойчива к санкциям?

Нет. 

Сильный рубль сегодня — это не показатель устойчивости экономики под прессом санкций, а, как ни парадоксально, тревожный сигнал ее деградации. Как пишет независимый аналитик Александра Прокопенко, укрепление валюты отражает погружение экономики «в искусственную кому».

3

Звучит страшно. «Искусственная кома» — это что такое?

Если коротко, то это смоделированный российскими властями комплекс мер по защите финансовой системы.

Чтобы понять курсовой парадокс, нужно разобраться, с чем связано быстрое укрепление рубля после панической девальвации в начале войны. Когда доллар на фоне первых ударов санкций ушел за 100 рублей, россияне массово начали забирать деньги со счетов в банках: они буквально «охотились» за банкоматами, куда завозили валюту, и стояли за ней в длинных очередях. Отток капитала за первый квартал 2022 года достиг 64,2 миллиарда долларов — максимума с 2014 года.

Чтобы избежать свободного падения валюты из-за санкций, правительство и Банк России вынуждены были принять жесткие меры валютного контроля: россиянам запретили снимать со счета свыше 10 тысяч долларов, банкам — продавать наличную валюту, а брокеров обязали за покупку валюты на бирже в интересах клиентов взимать с тех драконовскую комиссию в 30 процентов. Перевод валюты на зарубежный счет или другому человеку за границу для россиян также ограничили 10 тысячами долларов. Одновременно ЦБ повысил ключевую ставку до рекордных 20%.

И это еще не все. Минфин и ЦБ обязали российских экспортеров продавать 80% валютной выручки в течение трех дней после ее поступления на счета. Именно это стало основным источником поддержки рубля: приток валютной выручки создал на внутреннем рынке большой объем долларов и евро, которые валютные ограничения буквально заперли внутри финансовой системы страны. Власти своими решениями сконструировали идеальные условия для укрепления рубля: избыток иностранной валюты при искусственно подавленном спросе на нее. К тому же повышение ставки до 20% сделало привлекательными банковские депозиты — население и бизнес стали возвращать средства на рублевые счета после панического оттока.

4

И что же тут опасного для экономики?

Если коротко, опасно то, что рубль бурно укрепляется на фоне жестких санкций.

На фоне исхода иностранных компаний и запрета на поставки в Россию зарубежных технологий, оборудования и комплектующих импорт рухнул. В марте — апреле из ЕС, Китая, США, Японии и Южной Кореи (основные торговые партнеры России) импорт в стоимостном выражении сократился, по оценкам, на 44%. Точных цифр нет: власти засекретили статистику внешней торговли.

В результате спрос на доллары и евро снижается из-за мер валютного контроля и провала в импорте, а предложение растет благодаря обязательной продаже экспортерами 80% выручки и высоким ценам на энергоносители.

То есть укрепление рубля — следствие почти полностью закрытого валютного рынка, успехов экспорта (несмотря на «токсичность» российского нефтегаза) и спада в импорте. Но при этом нынешний курс отражает чрезвычайно опасное для будущего экономики свертывание поставок в страну технологий.

5

Но прямо сейчас крепкий рубль — это же плюс для всех?

Увы, далеко не для всех.

Крепкий рубль действительно сыграл полезную роль — помог сдержать ускорение и без того высокой инфляции, которая угрожала обесценить доходы россиян. После резкого скачка цен в марте и апреле рост курса и сжатие потребительского спроса в мае и июне позволили Росстату зафиксировать недельную дефляцию, то есть снижение цен на товары и услуги.

Цены перестали расти или вовсе снижались почти месяц подряд — по состоянию на 10 июня годовая инфляция замедлилась до 16,7% после 17,1% в мае. Министр экономического развития Максим Решетников не исключает сохранения дефляции и по итогам всего июня.

Но полезный эффект от укрепления рубля практически исчерпан: курс, ныряющий к 55 рублям за доллар, становится опасным для бюджета. Экспортеры при сильной национальной валюте получают меньше денег от продажи валютной выручки, а бюджет недосчитывается нефтегазовых доходов, зависимость от которых в условиях санкций только растет.

Есть проблема «в долгосрочном плане» и для российских производителей, признает министр Решетников: отечественным компаниям по мере восстановления импорта будет трудно конкурировать с более «дешевыми» за счет крепкого рубля импортными товарами. Это значит, что под угрозой надежды на масштабное импортозамещение в экономике.

Несмотря на эти риски и косвенный ущерб бюджету, укрепление рубля было сознательным выбором председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной. С начала войны она решала приоритетную задачу — замедление инфляции.

6

Значит, гражданам хорошо, а бюджету плохо. А можно сделать так, чтобы хорошо было всем?

В условиях санкций эта задача кажется очень сложной. Власти пока ищут баланс между интересами граждан с одной стороны и экспортеров, производителей и бюджета — с другой.

ЦБ сначала поднял ключевую ставку на запретительные высоты, чтобы справиться с первым шоком санкций, но на фоне чрезмерного укрепления рубля уже вернул ее на довоенный уровень (9,5%), чтобы оживить кредитование и поддержать падающую экономику.

Правительство и регулятор в том же экстренном режиме, что вводили, начали ослаблять валютный контроль и снимать ограничения — обязательную продажу валютной выручки для экспортеров и вовсе отменили. Правда, когда могут быть полностью сняты все меры валютного контроля, неизвестно: ограничение Запада на импорт в Россию наличных долларов и евро остается неизменным.

7

Ограничения отменяют, но рубль все равно укрепляется. Почему?

Все просто — российские власти в моменте практически исчерпали свои возможности регулирования курса.

Непослушный рубль перестал реагировать на валютные смягчения и продолжает держаться на высоком уровне. Дополнительно его укрепляют грядущие по календарю выплаты экспортерами налогов в бюджет (для этого они переводят валютную выручку в рубли). Курс в ближайшее время может уйти даже в диапазон 50–55 рублей за доллар, поскольку впереди срок не только налоговых выплат, но и дивидендов за 2021 год, не исключает Дмитрий Полевой из «Локо-Инвест».

Ослабить рубль мог бы полный выход из российских активов иностранных инвесторов. Но российские власти сами не могут «выпустить» из экономики иностранцев, пока золотовалютные резервы страны заморожены, отмечает Александра Прокопенко.

8

То есть власти теперь совсем ничего не могут делать с курсом?

Единственным доступным инструментом для ослабления валюты остается восстановление импорта. Но в условиях запрета на ввоз технологий с Запада стране необходимо искать новых поставщиков и перестраивать логистические цепочки, что с учетом угрозы вторичных санкций для любых экономических партнеров России будет сложно и потребует времени.

Также для наращивания импорта должен восстановиться внутренний спрос в экономике, чему может помочь дальнейшее снижение ключевой ставки и разогрев кредитования.

Более быстрые и короткие по эффекту меры поддержки правительство уже задействовало: пенсии и прожиточный минимум в июне были внепланово повышены на 10%.

9

А пока рубль сильный, стоит закупиться валютой?

Скорее да, но есть много нюансов.

По биржевому курсу сегодня можно купить доллары и евро онлайн, однако обналичить электронную валюту получится только за границей. ЦБ сохраняет жесткие ограничения на снятие валюты: не более 10 тысяч долларов в каждом банке, если она была куплена до 9 марта. Поэтому можно вывести средства на зарубежный счет. Россияне могут открыть такой счет, например, в Сербии, Грузии и странах СНГ, а также в Турции.

Наличную иностранную валюту тоже можно купить, но она продается в банках с большой премией. То есть если на бирже доллар стоит 56 рублей, а евро — 59, то в банке их могут продать по курсу выше. Кроме того, в кассе отделения банка валюты может просто не оказаться: до 9 сентября россияне могут купить только те доллары и евро, что поступили в кассы банков начиная с 9 апреля.

Если вы с рублевыми накоплениями и доходами перебрались в страны, где открыть счет невозможно, а ваши карты оказались заблокированы из-за санкций Visa и MasterCard, есть способы купить валюту вроде перевода средств в криптовалюту, услуг сервисов наподобие «Золотой короны» и др.

10

В банках же теперь хранить валюту невыгодно еще и из-за комиссий?

Да, это правда.

Крупные банки, в частности «Тинькофф», Райффайзенбанк и Росбанк, объявили, что планируют поднять или ввести комиссии за обслуживание валютных счетов. Задумывается об аналогичном шаге и «Сбер». А компания «АТОН» и вовсе предупредила клиентов о риске блокировки валюты на счетах в российских банках. Причина риска проста: из-за санкций банкам начинает не хватать возможностей для безопасного размещения валюты.

Впрочем, ЦБ уже предупредил , что считает недопустимым одностороннее введение комиссий на обслуживание валютных счетов и вкладов.

11

А для экономики вообще есть комфортный диапазон курса? Сколько, условно, должен стоить рубль?

Банальный ответ из экономической теории, но оптимальный уровень курса должен определить рынок.

Крепкий рубль выгоден населению, чтобы покупать качественные товары по минимальной цене, и производствам, заинтересованным в импорте оборудования, сырья и технологий. Более низкие ставки кредитования (в том числе и ипотеки) в экономике также возможны при сильном рубле.

С другой стороны, слабый рубль нужен российскому бюджету и экспортерам, чьи доходы только растут от девальвации валюты, а еще промышленности, которая конкурирует с импортом конечных товаров. По расчетам властей, комфортный для промышленности курс — от 70 до 80 рублей за доллар.

12

Европа недавно решилась на нефтяное эмбарго — оно обвалит доходы экспортеров и рубль?

Да, в долгосрочной перспективе жизненно важный для Кремля экспорт нефти под угрозой.

Сокращение выручки от продажи нефти главного российского сорта Urals неизбежно будет ослаблять рубль. Но ущерб экономике от эмбарго зависит от мировых цен на нефть и успехов разворота торговых потоков из Европы в Китай и Индию.

Пока цены на нефть держатся на абсолютно комфортных для России высоких уровнях (около 120 долларов за баррель), и Москва продолжает зарабатывать рекордные сверхдоходы вопреки санкциям. Если цены останутся высокими, рубль к концу года может ослабнуть до 70–75 рублей за доллар. Прогноз Минэкономразвития в базовом сценарии предполагает, что среднегодовой курс доллара составит 76,7 рубля в 2022 году.

Нефтяное эмбарго вступит в полную силу в 2023 году, и Россия потенциально сможет найти покупателей в других странах только на 1 миллион баррелей в сутки — это лишь треть выпадающего из-за эмбарго ЕС объема.

Сдерживать рост экспорта в Азию будут инфраструктурные ограничения и проблемы с морскими перевозками. Но экспорт нефти из России еще до согласования ЕС эмбарго начал стремительно уходить в тень: им занялись непрозрачные посредники с постсоветскими корнями и свежесозданные фирмы, зарегистрированные в «дружественных» юрисдикциях. Одна из таких компаний, к примеру, занимается поставками для «Роснефти» в Индию.

На вопросы про эмбарго мы отвечали тут

Европа откажется от 90% нефти, которую покупает в России. С российской экономикой можно попрощаться?

12 карточек
13

И какой в итоге прогноз? Рубль будет расти или падать?

Вопрос очень сложный: любые прогнозы в условиях военной и санкционной неопределенности могут быть нарушены форс-мажором.

Можно предположить, что в совсем краткосрочной перспективе — в конце июня и июле — рубль будет крепким из-за уплаты налогов экспортерами, полагает главный экономист международной финансовой организации, который поговорил с «Медузой» на условиях анонимности. В перспективе трех месяцев — осенью — сильное ослабление также едва ли возможно из-за сохранения высоких цен на нефть, инерции в экспорте, отсутствия импорта и оттока капитала.

Но уже зимой давление нефтяного эмбарго может подействовать на экспорт: валютная выручка нефтегазового сектора начнет снижаться, откроются возможности вывода капитала в лояльные России страны и курс ослабнет до 75 рублей за доллар, прогнозирует эксперт. С 2023 года, по его мнению, с началом восстановления импорта, переориентацией торговых потоков на Азию и усилением роли юаня для российской финансовой системы рубль продолжит ослабевать, но плавно.

Из официальных прогнозов по рублю известна только упомянутая оценка Минэкономразвития: в базовом сценарии среднегодовой курс доллара ожидается на уровне 76,7 рубля в 2022 году и уйдет за порог 80 рублей за доллар в 2025-м.

«Медуза». Работаем 24/7. И только в интересах читателей Нам срочно нужна ваша поддержка

Юлия Старостина