Государство забрало себе сотни миллиардов рублей, которые «Газпром» обещал выплатить частным акционерам. А что, так можно было?

Акционеры «Газпрома» на годовом общем собрании отказались поддержать рекомендацию совета директоров от 26 мая о выплате рекордных дивидендов — по 52 рубля 53 копейки на одну акцию. В сумме должно было получиться больше 1,2 триллиона рублей — такая щедрость объяснялась самой высокой в истории компании прибылью: по итогам 2021 года показатель превысил два триллиона рублей.

Тем не менее акционеры решили, что дивиденды выплачивать «нецелесообразно», объяснил зампред правления «Газпрома» Фамил Садыгов. По его словам, деньги нужны компании на инвестиционную программу, подготовку к зимнему отопительному сезону и выплату налогов «в повышенном размере» (о них речь пойдет ниже).

Инвесторы запасливость газовой монополии не оценили: цена акций после объявления об отказе от дивидендов рухнула почти на треть в течение торгового дня (и это тоже рекорд для компании — она потеряла почти два триллиона рублей капитализации). Торги бумагами на Московской бирже на время даже приостанавливались.

Примеру «Газпрома» в отказе от выплаты дивидендов последовали «Сбер», «Мечел», НЛМК и другие крупные компании, но с меньшим эффектом — в их случае решения были ожидаемы для рынка.

Это редкий случай. На такие решения крупные компании обычно отваживаются в периоды острых кризисов. «Газпром» в предыдущий раз не выплачивал дивиденды за далекий 1998 год, убыточный для себя. А за кризисный 2008-й компания отдала акционерам сумму в 10 раз меньшую, чем годом раньше и годом позже.

Действительно странно, но есть нюанс.

Всего у «Газпрома» около полумиллиона акционеров (около — потому что каждый торговый день их количество меняется). И понятно, что частный акционер, цель которого — заработать на принадлежащих ему активах, вряд ли откажется от уже предложенных рекордных дивидендов. Если только ему не сделали убедительное альтернативное предложение (например, план инвестиций, которые возместят ему эту потерю в будущем). Но такой план акционерам не предоставлялся.

Дело в том, что решение в реальности принимал один, «странный» и по совместительству контрольный, акционер — российское государство, которому принадлежит 50,2% «Газпрома». И вот у него план был: получить не просто свою долю дивидендов (больше 620 миллиардов рублей), а всю их сумму — в виде налогов.

Выходит, что так.

Еще 26 мая государство никаких видов на дивиденды «Газпрома» не имело — иначе заблокировало бы рекомендацию совета директоров. Правда, 21 июня «Интерфаксу» стало известно, что Министерство финансов планирует увеличить для компании сумму налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ). Агентство цитировало документ, из которого следует, что «Газпром» дополнительно направит в бюджет 416 миллиардов рублей. Инвесторы учли эту информацию, цена акций незначительно просела — но выплаты дивидендов это сообщение под сомнение не ставило.

До утра 30 июня большинство инвесторов и аналитиков были уверены, что компания поделится прибылью с акционерами. И только вечером того же дня, после отказа от дивидендов и последовавшего грандиозного обвала акций, Минфин разъяснил, что повышенный НДПИ «Газпром» будет платить три месяца подряд.

То есть государство заберет у компании 1,248 триллиона дополнительных налогов — эта сумма даже на четыре миллиарда рублей выше рекордных дивидендов, которые в сумме должны были получить все акционеры.

В общем-то, да.

Деньги государство в итоге изымает законно — со ссылкой на поправки к Налоговому кодексу, которые тоже 30 июня приняла Госдума во втором чтении.

Правительство проводит такую операцию не впервые. В 2016 году — тоже после периода высоких цен — по схожей процедуре «Газпром» заплатил более 100 миллиардов рублей добавки к обычному размеру НДПИ.

Правда, дивиденды тогда никак не пострадали — деньги забрали из прибыли, поэтому инвесторы и не уделили этой информации особого внимания.

Нет. Но российское государство распределяет их куда менее прозрачно.

Например, в этом году в Великобритании принят закон о так называемом windfall tax — налоге на повышенный доход нефте- и газодобытчиков. Правда, британское государство при этом не лишает денег частных акционеров. Деньги от обогатившихся сырьевиков пойдут на компенсации домохозяйствам, которые теряют от повышенных цен на газ и бензин.

В России целевое назначение изъятого дополнительного НДПИ неясно. Известно лишь, что закон, в который вписаны поправки, направлен на поддержание IT-отрасли.

На первый взгляд да.

Государство получит в бюджет живые деньги — в сумме больше своей доли в дивидендах и первоначально заявленной добавки к НДПИ. Топ-менеджмент спас от ухода «на сторону» дополнительные 416 миллиардов рублей, на которые претендовал Минфин в дополнение к дивидендам. И лишь частные акционеры не увидят таких, казалось, близких выплат.

С другой стороны, государство и топ-менеджмент тоже пострадали: обвал капитализации на треть пропорционально уменьшил и стоимость их долей. Когда «Газпром» отыграет эти потери и восстановит доверие инвесторов, пока можно лишь гадать.

Это сложный вопрос. Решение «Газпрома» нанесло по рынку сокрушительный удар: дивиденды компании, по подсчетам аналитиков компании ITI Capital, составляли 44% от всех ожидавшихся к выплате в стране в этом году. А Россия в последние годы считалась лидером среди развивающихся государств по показателю доходности для акционеров.

Даже несмотря на санкционные риски, до вчерашнего дня инвесторы в стране были достаточно активны — в первую очередь их поддерживали ожидания из-за высокой прибыли компаний за 2021 год. Смотреть с оптимизмом в будущее помогал и пример стабильного иранского фондового рынка. В стране, которая находится под санкциями 40 лет, основной индекс Тегеранской биржи TEDPIX за 2021 год значительно вырос.

Но 30 июня картинка потускнела. Снижение дивидендной доходности сделает рынок непривлекательным. Кроме того, инвесторы теперь закладывают риски волюнтаристского изъятия прибыли у компаний со стороны государства, причем внезапного. Этот процесс, развиваясь, может убить идею фондового рынка окончательно.

Причина все та же — кризис. Несмотря на высокую прибыль за 2021 год, сегодня все компании живут в условиях неопределенности — под прессом санкций кардинально меняется состав потребителей и поставщиков, ломаются логистические цепочки и объемы рынка, множится список необходимых инвестиций уже даже не в рост, а просто в удержание бизнеса. В таких условиях отказ от дивидендов не кажется чем-то чрезвычайным.

Важное отличие решений других компаний от «Газпрома» — предсказуемость. Их советы директоров заранее рекомендовали собраниям акционеров не выплачивать дивиденды, а потому шоком для рынка эти отказы делиться прибылью не стали.