разбор

Если все так ругают доллар, почему нельзя от него отказаться? США используют валюту для давления на другие страны? Отвечает профессор РЭШ Олег Шибанов

Источник: Meduza

После обвала турецкой лиры по всему миру дешевеют валюты развивающихся стран. И в Турции, и в других государствах (например, в России) винят во всем администрацию Дональда Трампа и ищут пути отказаться от доллара. Чем так плоха американская валюта? Может ли мир без нее обойтись? Может ли сам доллар обвалиться?

Почему многие страны рассчитываются между собой в долларах? 

«Страны» как покупатели и продавцы едва ли теперь существуют — потому что расходы бюджета составляют меньше 20% мировых покупок. Есть фирмы и люди, которые выбирают и приобретают товары и услуги, — и они решают, в какой валюте им выгодно проводить сделки.

Для расчетов по международным сделкам нужно, чтобы используемая валюта была достаточно стабильной и позволяла накапливать средства. Например, валюта с очень высокой инфляцией, или та, по которой государство отказывалось выплачивать долги, выглядит ненадежной. Представьте расчеты в венесуэльском боливаре — с его инфляцией в сотни процентов в отдельные годы.

Доллар отличается от многих валют как раз низкой инфляцией (в США она примерно 2% в год начиная с 1981 года), а также отсутствием дефолтов по федеральному долгу с 1933 года. Кроме того, по номинальному объему экономика США остается первой в мире по крайней мере с 1945 года — а значит, всегда есть возможность обменять доллары на товары и услуги самой производящей страны. 

Евро — тоже надежная валюта. А в Китае, второй экономике мира, есть юани. Почему бы не перейти на них?

Постепенно это происходит. Европейская и китайская экономики становятся все больше, и существенная часть торговли может осуществляться в их валютах. Но переход оказался гораздо медленнее, чем все ожидали. Скажем, евро уже около 20 лет, а эту валюту не так часто используют в международных расчетах, как доллар. Доля доллара в 2018-м составляет около 42%, евро — около 36%, а юаня — менее 2%.

Дело в том, что для юаня есть более существенные ограничения, чем для доллара и евро, — из-за более закрытой финансовой системы и ограничений движения капитала между Китаем и остальным миром.

Россия может продавать нефть за рубли или, к примеру, за юани?

В целом — да. В частности, при продаже нефти и газа по прямым контрактам в Китай или Турцию вполне реально перейти на свои валюты, хотя это и усложнит ценообразование: как понять, сколько лир на самом деле стоит кубометр газа, если лира может упасть за день на 18%?

Вопрос еще и в том, как эти деньги компании смогут использовать на втором шаге. Например, компания, которая занимается экспортом нефти, едва ли одновременно будет импортером продовольственных товаров из Китая в Россию. А значит, значительную долю полученных за нефть юаней ей придется обменивать на доллары — чтобы купить после этого оборудование для производства, или накопить средства для будущих инвестиций, или заплатить дивиденды акционерам компании (среди них относительно мало китайских инвесторов и относительно много американских и европейских).

Значит, мы введем дополнительное усложнение деятельности фирмы, которой придется управлять разными валютами. А любое усложнение увеличивает издержки.

США и правда влияют на мир с помощью доллара? Например, они используют его в торговых войнах?

Наверное, еще в 2000-х можно было бы сказать, что нет, но сначала президент Обама, а затем и президент Трамп решили, что можно использовать ограничения на операции с долларом для угроз другим странам.

Здесь нужно разделить понятия. В торговых войнах — то есть в надежде за счет целенаправленного, скорее даже государственного, ослабления своей валюты продавать больше товаров в другие страны — доллар использовать сложно. В мире каждый день на валютных рынках происходит торговли на пять триллионов долларов, и почти 90% этого объема связано с долларом. Годовой объем экономики США — более 20 триллионов долларов, то есть за неделю торгов происходит обмен объемами доллара, которые превосходят валовый внутренний продукт за год. В таких условиях сильно влиять на курс у государства не хватит ресурсов — он все равно будет определяться спросом и предложением.

Но США считают, что можно использовать долларовые операции для влияния на санкционные страны. В частности, президент Трамп получает запросы от сената на то, чтобы ввести запрет на взаимодействие с американскими банками для крупнейших российских финансовых организаций, включая Сбербанк и ВТБ. Если такой запрет введут, банки не смогут вести расчеты в долларах, и это сильно усложнит жизнь и российским нефтегазовым компаниям, поскольку большинство контрактов на эти товары заключаются именно в этой валюте.

Наверное, такое предложение и вынуждает говорить вице-премьера и министра финансов Антона Силуанова о ненадежности доллара. Она не в том, что доллар нестабилен — напротив. Но использование ограничений или запретов на операции с долларом — это финансовое оружие массового поражения банков.

Доллар может вдруг обесцениться? И что тогда будет?

Это весьма теоретическая перспектива. Как у любой свободно плавающей валюты, стоимость доллара может меняться, и он периодически ослабляется к другим валютам. Но США, повторим, до сих пор самая крупная экономика, которая поддерживается внутренним спросом (он составляет более 2/3 ВВП США), а внешний мир с удовольствием покупает американские товары — от iPhone до сложных технологических решений в нефтегазовой отрасли. Поэтому вероятность сильного падения доллара низкая.

Есть, правда, вариант, когда американцы могут создать кризис своими руками. Например, до сих пор политики почти каждый год договариваются по вопросу повышения номинального предела для госдолга. Если в какой-то момент политика перевесит экономику, может возникнуть временный технический дефолт по обязательствам государства. Вероятность этого относительно низкая, поскольку бюджет в первую очередь будет сокращать другие расходы, а платежи по долгу оставит в приоритете.

И при гипотетическом сценарии резкого обесценения доллара мы увидим большой мировой кризис. Потому что такое снижение стоимости валюты — обычно следствие больших проблем в экономике, например резкого падения производства из-за исчезновения заводов, фабрик и коворкингов. В Японии в 1945 году по понятным причинам падение к довоенному времени составило около 25% — вот это как раз причина для сильного обесценения валюты.